债转股管理办法将出 "僵尸企业"被拒之门外

"对于那些僵尸企业不能搞债转股，该断奶的要断奶、该断贷的断贷、坚决拔掉他们的呼吸机和输液管。"在昨日博鳌亚洲论坛2017年年会"资产证券化的是与非"分论坛上，孙冶方经济科学基金会理事长、广东以色列理工学院校长李剑阁如是说道。

其实，债转股的话题之所以备受关注，主要原因在于它能成为企业处置不良债务的一种可选途径，而今年的政府工作报告也明确提出，促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

在李剑阁看来，这一轮进行的债转股，特别强调要用市场经济的办法而不是用行政和补贴的办法。因此，如果不对国企业改革实施真正伤筋动骨的措施，那么简单的债转股就会有很不好的后果，即拖累 银行 体系。

对此，中国企业联合会研究院研究员刘兴国也表示认同。刘兴国告诉《证券日报》记者，如果 国企改革 不能在进一步完善公司治理、激活企业活力等方面做出安排，债转股不仅不会取得改革实效，反而会拖累银行，使得银行不良资产或问题资产直接转变成回收无望、破产清偿次序居于末位的股权投资。

" 所以，从债转股的角度来看，应该要优先选择那些公司治理比较完善、产品市场前景稳定、只是暂时性面临经营困难的企业实施债转股，以减轻 企业债 务付息压力，为企业输血造血，帮助企业渡过经营难关;而对那些管理不规范、产品缺乏市场需求的企业，不应该盲目推进债转股。"刘兴国说道。

值得注意的是，银监会主席郭树清在3月2日召开的国新办新闻发布会上也作出了明确表示，称债转股不搞行政命令、不搞行政谈判，同时也没有指标计划，完全是由当事各方自觉自愿协商谈判。但是，对于一些扭亏无望、已失去生存发展前景的"僵尸企业"，禁止将其作为市场化债转股的对象。

而据权威数据显示，目前市场化债转股签约金额约为4300多亿元，实施金额约为400多亿元。不过，在刘兴国看来，如果按照国家发改委提出的债转股能够普遍降低企业杠杆率10个百分点-20个百分点，且全部是国企的话，总额约在5万亿元-8万亿元间，但估计没有那么大，毕竟不是所有企业负债都有机会推进债转股。综合市场数据来看，预计规模约在1万亿元。

刘兴国认为，虽然债转股正处在探索阶段，但在具体实施过程中，可能还会面临两个难点，一是确定哪些债务可以实施债转股，不应对所有银行债务不加区分地推进债转股;另一个是如何合理确定债转股的转股价格，这个转股价格应该既能保证国有资产不流失，又能让企业老股东接受。

那么，如何保证债转股在实施过程中程序更加规范、避免地方保护呢?全国"两会"期间，国家发改委副主任宁吉喆表示，"会有一套文件对其进行规范。"银监会副主席王兆星也表示，银监会法规部正在制订债转股实施机构管理办法，预计今年上半年可能出台。