去年花费680亿操纵汇率 瑞士才是真正的汇率操纵国

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尽管美国总统特朗普一再声称中国是外汇操纵国,但是实际上日本才是众所周知全球最大的货币操纵国。如今,日本政府已经买入日本国债发行总量的40%以压低日元汇率。相比之下,过去两年中中国一直在支撑人民币升值而不是贬值。在与特朗普总统会面的时候,日本首先安倍就非常担心特朗普总统会要求日本政府停止操纵日元外汇市场。

除此之外,分析师指出,尽管大部分人认为瑞士是一个外汇政策中性的国家,但是根据近期瑞士国家银行披露的数据来看,瑞士政府也在不停介入外汇市场以操纵汇率走向。

本周四,瑞士国家银行在年度报告中披露,2016年中银行在外汇市场中共计投入671亿瑞士法郎(约为677亿美元)来压低瑞士法郎的汇率。这个数字比2015年瑞士国家银行在操纵外汇市场方面投入的资金861亿瑞士法郎要少200亿瑞士法郎,也低于2012年创下的历史记录1880亿瑞士法郎。同时,在2015年中,瑞士国家银行宣布废除欧元与瑞士法郎1.20的固定汇率联系,这一政策决议导致瑞士国家银行在外汇市场中亏损数百亿瑞士法郎。

图注:瑞士国家银行介入外汇市场投入资金总额走势图

从历史数据来看,过去五年中瑞士国家银行一直在外汇市场中投入大笔资金来试图操纵瑞士法郎的汇率走向。外汇市场中,瑞士法郎通常被投资者看作避险货币,因此大量资金会在市场动荡时涌入瑞士法郎。所以,瑞士国家银行希望通过人为打压瑞士法郎汇率来避免瑞士经济陷入通缩的风险。特别是在2015年年初瑞士国家银行宣布放弃欧元与瑞士法郎之间一直维持的固定汇率联系,过去两年内中瑞士国家银行一直通过依赖负利率货币政策来应对不断积累的瑞士法郎升值压力。上周,瑞士国家银行又重申了坚持这两个货币政策的立场。

此外,在刚刚披露的年报中,瑞士国家银行还透露,截至2016年年底瑞士国家银行的资产总额创下历史新高7470亿瑞士法郎,高于去年同期水平6410亿瑞士法郎,甚至高于瑞士全国的GDP经济总量。目前,瑞士国家银行的资产几乎主要由外汇储备组成,包括黄金储备和外汇投资资产。瑞士国家银行的外汇储备比去年同期水平上升890亿瑞士法郎,总额达到6920亿瑞士法郎。外汇储备增长主要是由于资产价值重估以及买入他国外汇资产。

同时,瑞士国家银行也是唯一一家承认自己是一个“风格激进的对冲基金”的中央银行。因此,瑞士国家银行还在年度报告中披露了资产负债表的具体组成部分以及资产的投资回报率。2016年中,瑞士国家银行手中资产的投资收益率达到3.8%,与此同时,瑞士国家银行旗下黄金资产和外汇储备的投资收益率分别为11.1%和3.3%。

图注:2016年瑞士国家银行各类资产投资回报率

但是,令人不解的是,尽管黄金储备是瑞士国家银行旗下掌管各类资产中回报最高的资产类别,2016年创造了11.1%的投资收益,而2002年至2016年累计年化投资收益率也高达6.5%,但是瑞士国家银行在过去7年中一直在大幅度减少黄金计价资产占全部资产的比例。这些出售黄金资产所得的资金主要由于购买美元计价的股票和债券资产。

图注:2016年瑞士国家银行外汇储备构成比例

2016年中,固定收益类资产和股票投资都为瑞士国家银行贡献了可观的投资回报。但是,瑞士法郎小幅升值拖累瑞士国家银行总资产投资回报率小幅缩水。

同时,瑞士国家银行也透露,2016年中银行持有的20%外汇储备资产都投资于权益类资产。如果以瑞士法郎计价,从2005年瑞士国家银行首次披露此类数据以来,这些权益类资产的平均年化收益率约为2.8%,相比之下债券类资产的年化投资收益率仅为0.7%。

图注:瑞士国家银行外汇储备投资比例及收益率历史数据

不过,也有一些人会对瑞士国家银行如此公开透露自己大量买入并持有美国股票的行为感到不解,对此瑞士国家银行也对自己的主动股票投资策略做出了正面回应。瑞士国家银行表示,在过去一段时间内,投资权益类资产在帮助瑞士国家银行外汇储备保值增值方面做出了较大贡献,瑞士国家银行也在积极提高权益类资产的投资比例。


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